Comprendiendo la metrica de riesgo beta

Abstract

Históricamente en el mundo de los negocios, siempre se ha procurado eliminar o reducir toda posibilidad de fracaso en cada actividad riesgosa que se emprende; y particularmente en el mundo de las finanzas y las decisiones de negocios, esto ha significado un gran desafío. Pero con el surgimiento de las finanzas modernas se empezó a visualizar la posibilidad de realizar proyectos donde se lograse minimizar la incertidumbre asociada al futuro. A la fecha, las correspondientes estimaciones, o valoraciones del riesgo, se ven fortalecidas con numerosas herramientas que permiten evaluar gran cantidad de datos históricos, y variables económicas; incluyendo niveles de inflación, fluctuaciones cambiarias, tasas de interés, riesgo país y otros aspectos de interés que deseen ponderar los inversionistas potenciales; además, éstas herramientas se utilizan para construir múltiples escenarios de los posibles resultados generados por las decisiones de inversión. La incertidumbre es una característica de los mercados financieros, donde los sucesos futuros son impredecibles y, aunque existe el enfoque de equilibrio en competencia perfecta, en el mundo real no se puede tener una medición precisa de la rentabilidad. Debido a lo anterior, los activos financieros están expuestos a riesgos, entendido como la probabilidad de obtener un resultado distinto del que se tenía previsto1, en ese sentido, el desafío para los inversionistas es conocer en términos cuantitativos a qué nivel de riesgo se enfrentan en la ejecución de un proyecto, opción u otra decisión de inversión; para ello se debe identificar la parte de riesgo que se puede reducir y qué parte es independiente de la empresa y atribuido al mercado. Ante el desafío antes mencionada, surge la herramienta del coeficiente beta, que indica el nivel de volatilidad de mercado. Se fundamenta en un modelo de correlación, cuyos insumos son los datos históricos de los retornos del activo evaluado y del mercado, para obtener estadísticamente el nivel de variabilidad comparativo. El coeficiente beta ha sido de mucha utilidad para los inversionistas, es un elemento en el modelo de valoración de activos (CAPM)2 que determina la tasa de rendimiento requerida por el inversionista; sin embargo, ha sido objeto de diversas críticas principalmente por Fama y French3 que cuestionaron su validez y fiabilidad, asegurando que han comprobado a través de sus investigaciones que hay mucha diferencia en los datos que refleja, es decir que las empresas que obtienen betas altas en la realidad reflejan rendimientos bajos y por el contrario, las que reflejaron betas bajas, mostraron grandes rentabilidades, lo que les llevó a concluir que el coeficiente beta no es confiable. Es preciso destacar que la beta es solamente un elemento a considerar para la toma de decisiones, el resultado por sí solo no es determinante, siendo necesario un análisis conjunto con otras variables financieras y no financieras como: crecimiento del negocio, la constante generación de ingresos, el nivel de apalancamiento, aceptación de marca y condiciones de mercado, ya que, la beta puede tener diferencias circunstanciales por limitaciones de los retornos históricos que se utilicen, el periodo y el índice con que se comprará; sin embargo, brinda un parámetro de volatilidad al que está expuesto un activo.